桂浩明：太保“破发”的启示

　　太保破发，从这件事情中，是可以给人们不少启示的。

　　启示之一在于，它告诉人们，随着二级市场风险的加大，一级市场同样也面临着风险。曾几何时，境内一级市场十分火爆，大量新股集中发行，并且在上市后又大幅上涨，给一级市场的投资者带来了巨大的无风险收益。以至于市场上出现了形形式式的专事新股申购的理财产品，不少上市公司也安排了巨资参与新股收益。一时间，有高达3万多亿元的资金涌入一级市场，申购新股俨然成为保赚不赔，而且能够稳获巨额收益的投资方式。虽然也一再有人呼吁，这种大量资金聚集在一级市场的状况不但对国家的金融稳定不利。同时也因为严重打破了一、二级市场的平衡，将使得二级市场陷入萧条，最终也会危及到一级市场本身。随着一、二级市场间平衡的失去，特别是二级市场在多种因素下出现暴跌之后，风险终于也蔓延到了一级市场。显然，当中国太保的股价已经出现“破发”危险的时候，它所提示的，绝对不仅仅是这一个个股的风险，而是整个市场的风险。它表明，现在市场所面临的风险是系统性的，是多种矛盾长期结累的产物，并且会持久地对行情的演绎产生影响。

　　启示之二在于，如果只发挥股市的融资功能，而不加强股市本身的发展，那么市场必然出现内部的失调，从而导致各类风险的集中释放。一段时间来，在强调发展直接融资的旗号下，新股的首发以及上市公司的再融资高潮迭起，股票扩容压力极大。但同时市场本身的发展却很缓慢，甚至有很长一段时间连基金发行也没有。结果，股票的供应与需求之间也就形成了越来越大的矛盾，直至如今面临“破发”。股票“破发”在海外市场并不是什么新鲜事，但因为那里是充分的市场化定价，所以投资者能够接受，所以“破发”的出现也不足以说明太多的问题。但是，在境内市场中，新股定价并不充分市场化，导致“新股不败”几乎就一直是市场的特点。现在这个神话快要不复存在了，它表明那种无视市场规律，忽视二级市场的实际而单纯追求扩容效果的发展模式，恐怕是走到头了。进一步说，在这里所反映的市场的失衡问题，实际上也是整个股市各种矛盾的集中体现。在这个意义上，中国太保股价濒临“破发”，客观上是把当今市场所存在的深层次矛盾，一一予以揭开。

　　常识告诉人们，一个失衡的市场是不可能取得平稳而快速的发展的。中国太保“破发”，说明市场失衡已经很严重了，现在是否是到了应该尽快解决问题的时候了？(申银万国)(上海证券报桂浩明)

　　蓝筹股濒临“破发”新股网下申购风险渐现

　　随着近期A股市场持续走弱，上市公司IPO价格“破发”现象也近在眼前。截至昨日收盘，中海集运(601866)、建设银行(601939)、中煤能源等个股股价已经逼近发行价。

　　值得注意的是，目前市场濒临“破发”的上市公司中又以蓝筹股居多。昨日报收7.04元的中海集运仅比6.62的发行价高6.34%，报收6.95元的建设银行比6.45元的首发价高7.75%，报收18.36元的建设银行比18.36元的首发价高9.09%。经过大幅下挫后，两市第一权重股中国石油(601857)离发行价也仅有13.83%的空间。

　　同时，新股和次新股跌破上市开盘价的比例正在扩大。据统计，2007年10月大盘见顶以来发行的55只新股中，除东华能源、全聚德(002186)、东晶电子、云海金属(002182)等7只中小板个股仍小幅上涨外，跌破上市开盘价的比例超过85%，累计跌幅超过三成的个股接近40%。不仅如此，2007年新发的148只个股中，跌破首日开盘价的共有105只，占比也超过70%。

　　分析人士表示，新股IPO濒临“破发”的情形多集中出现在2007下半年以来，且“破发”个股多集中于地产和金融两大受调控力度较大的行业，不少业绩预增的蓝筹股本轮也纷纷加入即将“破发”行列。在目前的弱市格局下，新股网下申购的风险也渐渐显现，而考虑到市场综合因素影响，“破发”并不意味着就有投资价值，投资者对待这类个股需特别谨慎。(新快报谢少萍)

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