保险公司如何应对投资下降局面？

　　去年赚得盆满钵满的保险公司，眼下正为股市调整何时结束而犯愁。比如，最新研究报告称，由于股市大幅下挫，造成全年投资收益几乎不可能达到2007年的水平，加上经营费用的持续增加，预计中国平安2008年的净利润将同比下降43%。保险公司该怎样应对投资收益下降的尴尬局面？

　　去年投资收益飙升

　　上周，中国平安公布其2007年实现净利润150.86亿元，较上年同比增长105.50%。另两家上市的保险公司尚未披露年报，但也已经预计业绩大幅增长。中国人寿预计2007年度净利润较2006年同期增长50%以上；中国太保预计2007年累计净利润较上年同期增长大于500%。

　　保险公司业绩飙升，主要得益于保费增长和投资收益大幅上升。据中国平安的年报显示，2007年，该公司的总投资收益由2006年的218.54亿元，增至2007年的514.45亿元，总投资收益率由7.7%上升到14.1%。中国平安在年报中承认，增加的主要因素是国内股市表现良好。该公司锁定收益，在2007年实现了部分浮动盈利，投资收益由2006年的186.38亿元增至2007年的489.45亿元。

　　通过对比可发现，投资收益在保险公司营业收入中的占比，于去年悄然上升。以中国人寿为例，2007年1至9月，公司营业收入为2228.19亿元，其中保费收入为1567.72亿元，占营业收入的70%；投资收益541.14亿元，占到营业收入的24.3%。与一季度相比，保费收入的占比下降了7.6个百分点，投资收益却上升了6.4个百分点。

　　中国人寿的业绩预增公告称，“2007年度业绩同比大幅增长主要得益于保险业务稳步增长、投资收益显著提升。”申银万国的一位研究员对笔者说，“稳步增长”与“显著提升”相比，当然是后者的贡献更大。

　　正因为去年股市大涨，国内保险业的整体投资收益迎来大幅跃升。2007年我国保险资金运用收益达到2791.7亿元，超过前5年的总和，投资收益创历史最好水平。保监会主席吴定富一针见血地指出，“2007年保险业投资收益率高，很大程度上得益于资本市场的良好表现，高收益具有一定的偶然性。”

　　据了解，投资收益对国内保险公司的业绩一直有较大的帮助作用。2006年，甚至还上演了“单骑救主”的一幕。中国人寿2006年承保亏损138.21亿元，较上年的80.74亿元增加57.47亿元，增长71.18%。但投资收益由2005年的91.83亿元增长至2006年的232.03亿元，增长152.67%；净利润达到96.01亿元，增长75.97%。

　　上述研究员对笔者说，“上证指数从2005年底的1161.06点，到2007年10月一度上攻至6124.04点，保险公司从来没有如此爽过”。

　　投连险“一马当先”

　　股市火爆让保险公司得意的，不仅是投资收益猛增，还有投资连结险业务的火爆。在寿险行业，投连险销售直接影响到保费增长的规模，以及公司间的排名。今年1月份，全国实现原保险保费收入1056.47亿元，同比增长55.05%。其中，全国寿险保费为708亿元，比上月环比增长86.6%，比去年同期增长近70%，而去年国内寿险业全年增长为24.5%。其中的一个重要原因，就是投连险通过银保渠道销售红火。

　　虽然中国人寿坚持走“保障+分红险”的路线，一直没有推出投连险，但“投连险+银保”已被众多保险公司视作业务增长的“法宝”，外资公司更是“毫不犹豫”。在沪外资寿险公司投连险产品去年同比增长10.41倍，占该险种市场份额的73.22%。其中，联泰大都会表现活跃，2007年投连险保费收入实现19亿元，在上海投连市场占33%的份额。

　　去年11月起，国内股市震荡，投连险销售却不见大幅降温。今年1月份，泰康人寿以同比增长182.76%、环比增长119.20%的速度超越太平洋人寿，挤入当月单月保费全国前“三甲”。让泰康人寿受益的就是投连险销售。该公司人士称，一方面投连险账户较为抗跌，另一方面部分资金有意“抄底”，所以投连险卖得不错。

　　数据显示，多家保险公司的投连险账户表现不俗，尤其是平衡型账户跑赢了大盘。以泰康人寿“赢家理财”投连险为例，其中，稳健收益型账户3月21日的买入价，较1月2日增长了1.35%；平衡配置型投资账户、基金精选投资账户、积极成长型账户同期分别下跌了3.82%、10.54%、10.73%。相比之下，上证指数同期下跌了近28%。

　　不过，对于投连险产品能否继续红火下去，市场人士持有不同看法。一种观点认为，投连险大多属于FOF产品，通过投资基金再涉足股市，在仓位控制合理的情况下，抗跌性可以得到体现。可问题是，股市若较长时间陷入低迷，投连险还能有多少吸引力？上一轮熊市对当时投连险账户的“伤害”，至今让人难以忘却。

　　可能存在的隐患主要有两点：一是若投连险“消沉”后，保费增长以何为动力？二是投连险若遭遇退保潮，保险公司如何应对？值得注意的是，投连险虽然仍在不少城市是决定保费走势的关键因素，但在上海已发生了微妙变化。随着去年第四季度股市开始调整，投连险与分红险销售出现了“跷跷板”现象。投连险的销售量已呈逐月下跌之势，业内对今年春节以后的数据，更是难以感到乐观。

　　尽早摆脱“靠天吃饭”

　　“不要把股市调整看得过于乐观，保险公司必须尽早摆脱对股市的依赖，继续‘靠天吃饭’绝非好事”，有券商研究人士为此提醒。在他看来，目前市场上有关牛市与熊市的争论，使得投资者预期出现两极分化。一部分绝对看空，认为熊市只是刚开始上半场；另一部分则过于乐观，认为3500点是上证指数“铁打”的底部，随后将展开一轮新的大牛市。其实，不可忽视的是，股市所背靠的基本面，即今年已被明确称之为中国经济最困难的一年，宏观调控的压力巨大。在此背景下，大牛市的辉煌再现，具有相当的难度。

　　对保险公司来说，继续躺在2007年绩优“功劳本”上将是危险的。值得注意的是，股市震荡可能已经影响到部分保险公司的经营。透过中国人寿的预增公告，外界隐约感觉到保险投资的烦恼。中国人寿称其2007年净利润预计增长50%以上，即净利润将在215.76亿元以上。可该公司2007年前3季度已实现净利润246.96亿元；若只是50%的增长，岂不是意味着中国人寿2007年第4季度亏损31亿元？国泰君安的一位分析师认为，中国人寿季度亏损的可能性极小，但资本市场波动带来的投资收益减少，可能是导致第4季度盈利下降的主因之一。

　　此外，在保险业1月份数据公布后，有媒体推算指出，保险业在权益类资产方面，发生了高达约410亿元的负现金流，即保险业可能在今年1月整体出现浮亏。

　　对此，管理层已经有了较强的风险意识。保监会主席吴定富在提到保险投资的收益率时称，“一年赚了五年的钱，一定要看到其中蕴含的风险。”

　　在最近的媒体访谈中，保险公司投资收益能否维持，成为关注的焦点。中国人寿总裁万峰表示，不担心今年投资收益，因为增速对于不同的公司有不同的意义，而中国人寿的发展战略是要保持适度、可持续的增长。在近日的股东大会上，太保集团投资总监杨文斌称，面对股市的上上下下，太保采取风险审慎的投资态度，在低位时倾向于机动策略。

　　杨文斌还透露，今年甚至四五年之内，中国太保在投资上的最大亮点就是固定收益类投资、基础设施项目投资。“随着监管机构对保险资金投资渠道的开放，今年太保将在基础设施投资上加大力度。”