半年直下三千点疑是熊市到眼前

　　编者按：在股改的大旗下，上证综指从2005年6月6日的998.23点上涨到2007年10月16日的6124.04点，用两年四个月零十天的时间上涨了5倍有余，中国股市"黄金十年"的畅想由此诞生。然而，从6124.04点到昨天的3407.90点，上证综指仅通过五个月零十一天的下跌，就明明白白地告诉投资者："黄金十年很漫长"。从点数来看，不足三千点的下跌也许远远比不上五千点大涨的气势磅礴，但从收益上来看，3400点绝对算得上投资者在这轮"牛市"中赚钱与赔钱的分水岭。在股改中赚到的钱注定要在股改后来偿还，只是不知道，在飞流直下三千点、多数投资者已入不敷出之后，A股市场还算不算真正的牛市。

　　●3600点开盘沦陷

　　●3500点盘中失守

　　●3400点岌岌可危

　　沪指暴跌日抢三关

　　昨日沪深两市股指低开低走，放量大幅下挫。其中，上证综指以3541.28点低开65.58点，直接跌破3600点关口，随后一路斩将夺关，轻松拿下3500点大关并直逼3400点关口，最终止步于3411.49点，差点上演"日抢三关"的一幕。

　　近期股指运行有几个特点：一是震荡加剧。上周四股指一度形成单日反转的模样，但在短线连拉三根小阳线之后，本周一却出现单边下挫。周二股指再度上演逆转，但在周三先扬后抑之后，周四更是跳空下跌，沪综指连创新低，先后击破3600点和3500点大关，并直接挑战3400点。二是成交量逐步萎缩。从上周四之后，沪深两市成交量逐日温和萎缩，但萎缩幅度不大，都在10%上下，至昨天才出现略微放大，显示出投资者在经过前期的暴跌之后，近期一直采取观望的策略，但昨天主流权重股的全线走弱，最终引发了恐慌性杀跌盘的出现。

　　三大主流板块表现不一，最终导致近期市场波动加剧。首先，主流权重股从前期的护盘转为近日的砸盘。本来，主流权重股前期已有所趋稳，但从本周一开始，主流权重股却开始领跌，中国太保于周三跌破发行价，中国石油也距发行价仅一步之遥，中国平安、中国人寿、中国石化等纷纷连创调整新低，无论是在反弹中，还是在快速杀跌过程中，成交量均比前期明显放大，显示出机构对大盘蓝筹股的态度出现严重分歧，已经从前期的一致看空转变成多空交火。其次，航空股表现出色。南航、东航、上航在周二全线涨停，海航、国航的涨幅也均在9.5%以上。中航与上航合作、人民币升值、油价下跌无疑是刺激航空股走强的三大主要因素。不过，这些利好只有转化为业绩才会对股价形成真正支撑，目前只能算是对航空股的短线刺激。同时，由于航空股A股股价比H股溢价幅度均超过100%，甚至接近200%，这也将成为制约其进一步走强的负面因素。第三，房地产板块逆势而动。在昨日两市下跌个股超过九成的情况下，房地产板块却逆势而动，颇有万绿丛中一点红的感觉。在前期的严重超跌以及人民币持续升值，无疑是地产股出现恢复性上涨的主要动力。那些明显有新资金介入的地产龙头股，也许正迎来中线转机。(申银万国徐明)

　　3062：股指做空新目标

　　继周三中国太保跌破发行价后，中煤能源、中海集运等又在昨天跌破发行价，中国石油、建设银行、北京银行、中国铁建等一大批"601"板块股票也全线逼近发行价。在"破发潮"涌动的推动下，深沪股指昨天均大幅下跌。

　　从日K线形态来看，上证综指3563点和3404点分别是去年"5·30"大跌时期形成的两个低点，具有明显的支撑。但上证综指在昨天收出向下跳空的光头光脚中阴线的过程中，轻松跌破3500点整数关口，虽然最终收于3411.49点，高于3404点的支撑位，但并没有在此位置上形成反弹，显示3404点的支撑已经非常薄弱。

　　从中期技术指标来看，上证综指的周K线中，10日和20日均线均与其他长期均线形成死叉向下，日线和季线的KDJ、WR%等指标也均形成死叉，而过去支持股市长线上升的年度技术指标中的KDJ、WR%也在昨日出现死叉，显示中期调整形态非常明显。在失守"5·30"时期的两个低点支撑后，上证综指未来的强支撑恐怕只剩下6124点的50%黄金分割位3062点了。如果3000点至3062点区域还不能有效阻止股指的下跌，中期将考验5年均线所在的2755点。但就短期市场而言，在"破发潮"得到一定程度的宣泄后，股指将随时面临反弹的出现，投资者可适当把握反弹机会，减少损失。(九鼎德盛肖玉航)

　　3600 3000：刀刀见血

　　如果说，从6124点到3600点的2500多点暴跌，让2007年进入股市的投资者白来一趟，那么，在正上演的3600点至3000点的600点沦陷战中，A股的投资者将真正体会到"割肉"、"卖血"的感觉。

　　我们把本轮牛市最大两次暴跌时的平均股价做一个对比可以看到，2007年5月29日的两市平均股价是18.04元，在经历"5·30"大跌后，股价逐波走低，最低平均股价在7月5日出现，仅为13.86元。此后，大盘重拾升势，上证综指在2007年10月16日见顶6124点，而两市A股平均股价则在2008年的1月15日创下历史最高的22.54元。通过对上述数据进行比较，可以认为，只要是在A股平均股价15元以下建仓的投资者，都在此前的上涨中取得了丰厚的回报。自今年1月15日以来，沪深两市A股平均股价节节败退，至3月18日探到16.21元，对应的上证综指点位恰恰是3600点。由此可以初步断定，去年入市的投资者如果在平均股价16.21元附近的位置，也就是3600点选择卖出股票进行套现，他们将刚好实现盈亏平衡。但是，如果上证综指在后市一举击穿3000点，对应的两市A股平均股价将下滑到14元左右，那将意味着去年入市的投资者要想减仓出局，只能是将手中的套牢筹码挥泪"割肉"。

　　通过比较不难发现，在上证综指已跌到3400点的当前，去年入市的投资者将面临两难的抉择-上面是200点的解套希望，下面是400点的雪上加霜。是去还是留，将直接考验投资者的心理承受能力。

　　不过，从市盈率水平来看，A股35倍市盈率基本已成此轮牛市中的估值支撑，而25倍市盈率基本可作为熊市的估值压力，平衡市中的估值水平基本在25至35倍之间波动。目前A股市场的动态市盈率已基本接近平衡市的下沿，未来的下跌空间已经非常有限。

　　对投资者来说，尽管目前的下跌将刀刀见血，令人十分心痛，但对已经被蒸发的2700点收益损失来说，未来的400点下跌应该不算什么大跌了。(三元顾问刘佳)