当前股市最大问题在投资信心

　　除了探讨《报告》的重大意义，研讨会上专家也为当前的市场情况进行了“会诊”，“当前市场急剧下挫，问题主要出在投资信心上，而这种投资信心又有一定程度的非理性特征。”与会专家普遍认为。

　　曹凤岐表示，目前无论从中国宏观经济发展的层面，还是从股市运行的微观层面进行理性分析，都没有理由让大家做出如此恐慌性抛售行为，但连续的急剧下挫确实极大地打击了投资者的信心，尤其是散户的投资信心，因此要抑制市场的非理性下跌，就要从稳定股市信心入手。

　　“按照中国的基本面看，4000点可能是正常的，1000点才是不正常的，股市并不是点位越低越成熟、越理性。”刘纪鹏也表示，目前的A股市场已经具备估值合理性，但投资者参与股市投资的热情仍然很低落，因此应当在政策层面给予投资者一个积极的引导信号。

　　吴晓求的看法也与上述观点不谋而合，“A股市场的下跌既不能简单归咎于美国次级债危机，也不能简单归结为中国实施了从紧的货币政策。”他表示，目前政策向市场传递的信号存在一定程度失衡，因此要控制投资者恐慌情绪的蔓延，就应该对失衡了的政策信号做出调整和修正。

　　政策稳定市场或可考虑三种途径

　　吴晓求认为，从稳定市场的角度来讲，政策层可以从三方面入手考虑：一是进行印花税改革，降低股市的交易成本；二是平衡供需关系，减缓供应的增长；三是在一定的情况下允许上市公司回购股票。

　　“除了改革证券交易印花税，在控制融资和再融资上，我认为可以适当放慢节奏，或许还可以给予上市公司回购股票的权利，在上市公司认为自己公司的股价被严重低估时，可以从二级市场进行回购。”吴晓求表示。

　　此外，曹凤岐也表示，目前对市场影响最直接的政策信号可能就是印花税的调整，而对大小非限售股逐步上市流通，以及再融资的问题，他也建议政策层给予考虑，“这并不是从所谓‘救市’的角度出发，而是从整个资本市场长期稳定发展的角度考虑。”同时他还提到，目前的中国资本市场同国外市场情况不同，缺乏的并不是资金，而是信心，给予市场一个较为明朗的政策信号，可能会对投资者信心起到很大的提振作用。

　　“从长远看，我对中国的经济发展和资本市场发展充满信心。”刘纪鹏表示，从长期发展来看，我国无论是宏观经济还是资本市场都有良好的发展基础，但要想持续、稳定、健康地发展，资本市场的制度性建设仍然有进一步完善的空间，而决策层也还有很多问题需要面对。

　　剑指再融资大小非“救市论”引发广泛争议

　　监管层一位官员表示，平衡资金供求关系是当前第一要务。“市场不缺乏资金，缺的是怎么把储蓄转化为投资的产品和环境，这些资金没有看到吸引力便不会进场。虽然谈论监管层是否该救市是个伪命题，但是暴涨暴跌的市场其实是不利于投资者形成价值投资理念的。”

　　沪深股市昨日大跌，再度引起“救市”声无数。有监管层官员、学者呼吁政府推出综合性措施增强投资者信心，也有经济学家称投资者应克服恐慌心理，根据经济增长情况重新调整对上市公司的盈利预期。

　　连日来沪深股市处于调整之中，昨日上证综指下跌195.37点，达到5.42%的跌幅，收于3411.49点，大盘蓝筹股领跌，中国太保(601601.SH)、中煤能源(601898.SH)、中海集运(601866.SH)等相继跌破发行价，中国石油(601857.SH)跌至接近发行价。

　　《第一财经日报》随机采访了数十位普通投资者，盈利缩水的以长期投资者居多，跌破本金的以短线投资者为主。上述投资者怀疑大盘能否近期回暖，并对自己的投资标的缺乏信心。

　　应推综合性措施增信心

　　股市不缺钱，缺的是信心。作为曾经的高调呼吁“救市派”，中央财经大学证券期货研究所所长贺强昨日向《第一财经日报》表示，他坚持呼吁政府推出综合性措施以增强投资者信心。

　　“救市固然不是政府的责任，光靠单一措施也救不了市，但希望政府能有综合性的措施来平衡市场的资金供求，比如怎样增加需求，吸引新的增量资金进来，股市不缺钱，但缺的是信心。”他说。

　　证监会一位官员对本报记者也表示，平衡资金供求关系是当前第一要务。“市场不缺乏资金，缺的是怎么把储蓄转化为投资的产品和环境，这些资金没有看到吸引力便不会进场。创业板不是冲击主板资金流向的因素，创业板上市公司其融资额非常小，从主板分流的资金微乎其微，没什么影响。虽然谈论监管层是否该救市是个伪命题，但是暴涨暴跌的市场其实是不利于投资者形成价值投资理念的。”

　　贺强表示，希望能看到完善资本市场税收政策，“前不久已经对基金进行了企业所得税的优惠政策，那么是不是也应该单边征收印花税呢？”

　　市场暴跌的原因很复杂，但需要监管层给市场一个爱护的信号，贺强认为。“连日暴跌，投资者有所恐慌是正常的心理表现，虽然监管层没有救市的责任，但是起码应该表现出监管层对投资者的爱护，给一个信号能表现出各方都是保护投资者利益的。”他说。

　　从严把关再融资

　　引起股市连日下跌的内外部因素很多，上市公司不合时宜的巨额融资被认为是其中一个原因。对此，上述证监会官员表示，应对上市公司的再融资从严审核。

　　“上市公司应该善待所有的股东，应该增强股东意识。”上述证监会官员表示，“在美国有再融资的市值管理制度，如果上市公司提出再融资，此后市值缩水，那么就必须重新考虑其再融资计划，比如考虑到市值缩水比例以调整再融资规模，因此在美国股权融资的成本是大于债券融资的。比如中国平安(601318.SH)完全可以发债融资，这样不会摊薄股东收益，要考虑企业发展的同时也得考虑对老股东有没有好处。”

　　据接近中国平安承销商的一位人士透露，在最初给中国平安设计的方案中是包括以发债融资为主、股权融资为辅的方案，但最后中国平安管理层和承销商选择了规模最大的方案，采用了以股权融资为主的巨额再融资方案。

　　虽然中国平安股东大会通过了再融资方案，但上述证监会官员认为应当对此类目的并不明确的再融资进行严格审核。此外，证监会一位高层认为，虽然上市公司为了发展而进行兼并收购，这是不能透露的商业秘密，但上市公司必须重视投资者关系的管理。

　　贺强也表示，应当对此类巨额再融资进行严格审核，“建议证监会出个补充规定，比如确定什么是属于恶意圈钱的再融资，什么是属于合理的再融资，这样给市场以信心。”