东莞证券：东方电气清洁能源产品占比增加

　　一季度公司产品综合毛利率下降到了16.97%，同比下降8.58个百分点，相对于2007年整年下降了2.31个百分点，下降较为明显。毛利率下降主要源于两个方面：一是原材料价格上涨。公司产品成本中原材料占比在60%左右，在原材料成本中，发电机中钢材占比55%左右，锅炉和汽轮机中钢材占比70-80%。08年一季度钢材价格环比上涨了15%左右，公司虽然对一部分原材料进行了套期保值，但是由于套期保值比例较低，仍有较大的部分承受了市场钢价上涨带来的成本压力，另外由于公司与下游客户签订的是闭口合同，因此产品成本上涨无法通过销售价格提高进行转嫁，导致毛利率有一定程度的下降。预计2008年钢材价格平均上涨20%左右。

　　另一方面随着公司产品结构的调整，清洁能源产品占比提高，而清洁能源发电设备的毛利率低于火电发电设备的毛利率。公司核电设备市场占有率在70-80%，但是由于原材料部分依赖于进口，因此毛利率较低。风电设备虽然毛利率上升到了11.95%，比去年同期增加了4.15个百分点，但是仍然大大低于火电设备20%左右的毛利率。因此随着公司核电风电等设备销售收入占比的增加，公司的毛利率仍有下降的可能。

　　不考虑公司增发，我们预计公司08、09年每股收益为2.60元和2.73元。公司股票前期调整较为充分，我们维持“推荐”的投资评级。

　　东莞证券：中国银行2008年一季报点评

　　截至2008年3月31日，集团持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为44.28亿美元(约合人民币310.82亿元)，较年初又减少5.62亿美元，其中AAA评级的证券比重较去年年末下降10.97个百分点，公司为该类债券提取了14.98亿美元(约合人民币105.14亿元)减值准备和1.08亿美元(约合人民币7.58亿元)的公允价值变动储备。

　　报告期内，集团持有美国Alt-A住房贷款抵押债券的账面价值为22.13亿美元(约合人民币155.30亿元)，比年末减少2.57亿美元，占集团证券投资总额的0.91%。其中，AAA评级占98.12%。公司对这类债券计提了4.07亿美元(约合人民币28.57亿元)的减值准备。

　　目前公司还有部分未处置的次级债资产,该类资产公允价值变动并没有体现在利润表中,公司这部分资产仍然是未来影响公司业绩的隐患。

　　公司作为国内持有次级债最多的国家，次级债会对08年业绩影响的不确定性,但是同时我们也看到次级债的影响是一次性的,尚不足以对中国银行产生根本性的转变，而且一季度公司经营水平好过我们预期，我们调高公司预期，预计公司08年将实现净利润775.96亿元，08年每股收益为0.31元，公司现在股价对应08年市盈率为16.03倍，估值合理，我们调高公司评级至“谨慎推荐”。

　　东莞证券：宁波银行2008年一季报点评

　　盈利能力显著提高报告期内，公司实现营业收入8.04亿元，同比增长65.53%，净利润3.38亿元，同比增长58.29%，基本每股收益0.14元，同比增长40%。

　　股东权益83.23亿元，比年初增加3.01亿元，增幅3.75%。

　　期内，公司总资产为825.82亿元，比年初增加70.71亿元，增幅9.36%。贷款余额406.53亿元，比年初增加41.51亿元，增幅11.37%。

　　存款余额587.45亿元，比年初增加32.31亿元，增幅5.82%。

　　公司盈利增加的主要原因是，资产规模和利差的扩大，中间业务收入增加，租金收入，税率降低以及出售大红鹰获得的投资收益。不利因素是费用有所上升，资产减值准备计提增长较快中间业务收入和投资收益大幅增加公司利息净收入为6.63亿元，占营业收入比重为82.53%，比上年末降低5.43个百分点，手续费及佣金净收入8365.49万元，同比增长165.17%，占营业收入比重的10.41%，比上年末提高2.76个百分点，公司中间业务占比要高于北京银行和南京银行，业务收入大幅增加主要是资金业务、银行卡、理财业务的发展。2008年，债券市场回暖，预计资金业务有望转亏为盈，为公司利润增长做出较大贡献。

　　报告期内，公司投资收益为4796.02亿元，同比大幅增长16213.51%，主要是因为公司出售大红鹰股权所至。

　　不良贷款双降，资产质量保持同业最高水平按照“五级分类”标准，报告期内，公司不良贷款余额1.43亿元，比年初下降0.13亿元，不良贷款率0.35%，比年初下降0.01个百分点。拨备覆盖率363.95%，提高4.01个百分点。公司的个贷占比同业最高，房地产贷款占比较低，风险小，公司的资产质量一直保持同业最高水平。

　　西南证券：宝钛股份受益行业景气前景广阔

　　●宝钛股份(600456)所处的钛材加工业明显地受到民用航空工业天然的周期性的影响，未来飞机大型化发展方向加大了航空市场对钛产品的需求，公司发展前景广阔。

　　●宝钛股份出口业务保持持续增长，并与空中客车、古德里奇、波音等公司签订了长期钛材供货合作协议，根据我们对主流钛材厂家产品出厂价格分析来看，公司的产品在欧美市场应该具有较强的竞争力。

　　●除个别募投项目外，公司大多数生产能力扩充项目建设进展缓慢，最终达产可能需要较长时间，产能稳步释放，业绩增长来源于公司增资控股的华神钛业，建设10000吨海绵钛生产能力，海绵钛自给率提高，导致毛利率的提升，我们认为2008年-2010年公司整体的毛利率水平将分别达到33.46%、35.38%和36.98%。

　　●盈利预测和投资评级。我们预计，宝钛股份2008年-2010年营业收入将分别实现2262.00百万元、2684.50百万元和3111百万元，实现归属母公司所有者净利润532.18百万元、673.29百万元和821.81百万元，按现有股本计算，2008年-2010年公司EPS将分别实现1.24元、1.56元和1.91元。我们认为，考虑到宝钛股份在有色行业中的独特地位和行业优势，2009年30倍PE较为合适，给予公司“增持”的投资评级。

　　●风险因素：海绵钛价格持续下降，国际航空业需求减速。

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