华北制药：最后一个值得期待大涨的维生素

　　●VC价格上涨超出预期

　　VC价格上涨超出我们预期，5.1节前80-85元/公斤，5.1节后上涨90-95元/公斤，今日提价到120元/公斤。比年初60元/公斤的价格上涨了100%。

　　●价格大涨值得期待

　　VC中国产能占了全球产能的80%，具有定价权，由于环保节能减排的原因，四大企业的产能都受到了不同程度的限制。VC以玉米淀粉为原料，国际粮食价格高涨的情况下，有涨价的强烈动机。由于我国的粮食价格还是以稳定为主，我国企业的竞争力比较突出。由于节能减排和煤电不联动的原因，沈阳某VC企业受到电力供应不足，产能限制因素超出预期。我们认为VC价格在低位徘徊了10年后，有望回到1990-1995年的美好时光。我们预计今年VC上涨到150-180元/千克有比较大的可能，甚至超过200元/千克，出口平均成交价格7、8、9美元/千克的概率为99%、95%、90%。预期景气将持续到2010年。

　　●盈利能力将显著改善

　　VC2008年1-3月平均出口价格为6.9美元/千克，我们预计2008年平均成交价格不低于8美元，根据2008-2010年8美元计算，公司EPS 0.35、0.48、0.66。如果VC平均成交价格为9美元，公司EPS为0.46、0.59、0.79；VC平均成交价格为10美元，对应的EPS为0.76、0.92、1.16。2008-2010年30X、20X、15X的PE，对应价格为10.5-13.8元。目前价格低估，而且VC上涨趋势建立，上涨持续时间不低于6个月，改增持评级为买入评级。

　　●风险分析

　　价格上涨幅度和持续时间低于预期；奥运期间停产检修的时间超出预期；销量有所下降；销售价格高企业国外产能释放等风险。

　　(光大证券)

　　平煤天安：受益煤价上涨步入黄金增长时代

　　●涨价趋势不改，业绩岂能不增。今年是煤炭行业最好的一年，煤炭价格在国际市场煤价的支撑下节节走高，尤其是稀缺的炼焦煤，价格每次上涨幅度都达到百元级别。主产焦煤的上市公司业绩将大规模增长。5月1日，华东煤炭企业销售联合体实施了今年的第三次上调煤价。焦煤平均上涨200元/吨，以由07年底的870元/吨(含税)涨到目前的1350元/吨(含税)，相比于3月16日的含税价格又涨了200元左右，实际不含税价格涨幅为11%左右。市场普遍把目光瞄准上海能源、兖州煤业等华东煤企，而忽略了平煤天安这一重要的焦煤生产大户，公司07年焦煤产量达到630万吨，08年预计将超过700万吨。随着煤价的上涨，公司业绩将水涨船高。

　　●平煤集团开展专业化整合、区域化管理的改革管理体制的大动作，上市公司定位于煤炭开采、洗选和销售，使公司的“煤炭”特色更加鲜明。在借鉴宝钢、兖矿、德国鲁尔等国内外大企业集团的有益做法的基础上，集团确立了以煤为主、相关多元化发展战略，出台物业、化工、建工、平禹煤电等7个事业部、专业化公司和区域公司的组建方案，炼焦业等煤焦化产业划入化工事业部中，医疗、建工等辅业独立组建集团，上市公司集中力量做大煤产业。

　　●08年公司炼焦煤产量将达到726万吨左右，增长16%。由于公司十一矿投产，将增加原煤产量180万吨，全部入洗后，将增加炼焦精煤产量100万吨左右，而目前的精煤价格已经涨到了1350元/吨(含税)

　　●公司管理成本增加较快，煤炭成本预计将顺势增加。公司一季度报表显示管理成本大幅上升，同比增加260%，造成一季度每股收益仅为0.32元，同比增长52%，低于按煤价上涨后测算的利润。由于原材料和工资成本的持续增加，公司的煤炭生产成本将顺势上涨，我们预计吨煤成本将增长40元。

　　●甲醇项目通过变更厂址环评，有望近期开工建设。平煤50万吨甲醇项目进入平顶山市化工工业园的方案4月8日获得环保部专家评审通过，今年上半年将开工建设，建设周期3年。

　　(民生证券)