通胀压力下的投资策略应对

　　上周五公布的4月份PPI超过预期达到8.1%，再创3年来新高，导致上周五盘中震荡加剧。而周一公布的4月份CPI数据高达8.5%，下午央行宣布再次提高准备金率，机构资金对短线行情的分歧再起。

　　通胀压力制约机构做多热情

　　根据相关数据显示，上周资金流入居前行业分别为采掘、医药、信息、农业和零售等。而机构资金增仓情况从缓慢上升的局面变为缓慢减仓，机构持股从17.875%下降为17.605%。目前基金的仓位已降到了一个很低的位置，但由于基金等机构投资者基本认为此轮行情性质为反弹，波段操作痕迹明显。

　　股指在经过近800点的反弹后，目前处于上有压力、下有支撑的状态。股指向上看，3800点至4000点一带堆积大量套牢筹码；股指向下看，3300点附近的缺口构成第一支撑。因此，后市箱体震荡将成为市场运行的主基调，指数的运行将被压缩在3400点至3800点之间展开震荡。若增量资金不肯出手接盘，启动行情的游资在高位选择撤退，指数将维持震荡，直到新的资金或筹码打破这种平衡。

　　经济不确定性依然存在

　　股市表现好坏的根本在于企业，目前，股市的动荡还没有过去，因为经济增长仍没走入一个稳定持续增长的阶段，国际环境影响也还在制约着中国。市场走好关键需要看二季度宏观面经济的预期、对企业的预期和对上市公司业绩的预期。从央企一季度生产数据可看出，企业效益下降已经出现；而2008年，世界粮食、原油价格持续上涨，我国企业生产成本面临较大压力，对企业利润挤压明显。所以，2008年中国宏观经济的不确定性依然存在。

　　逢低把握结构性机会

　　在经济放缓和通胀压力存在的情形下，结构性、波段性和超跌反弹是后市的主旋律，投资者对从低位反弹后估值缺乏吸引力的板块应予以谨慎。逐步增加防御性品种的比例，防御策略体现为控制合理的股票配置比例，选择预期明确、具有较高估值优势的行业。透过对机构资金2008年一季度持股情况分析，机构在积极配置2007年盈利基数较低、在经济紧缩态势下需求没有问题的通胀受益和升值的新医疗、新能源、军工和农业等行业的结构性机会，以及逢低增持传媒、家电、医药和商业零售等内生性增长行业的大消费概念股票。

　　因此，投资者可在市场调整过程中对错杀的中报预增的医药、零售、饮料、农业等板块的潜力股如康美药业、江中药业、贵糖股份、伊力特、华北制药、上海医药、兰太实业和新世界等予以积极关注。(上海证券报陈慧琴)(华泰证券)

　　通胀压力增添市场不确定性

　　昨日，4月份CPI数据正式出炉，8.5%的同比增幅显然超出了市场此前的普遍预期。与此同时，央行也紧急宣布，从5月20日起再次上调人民币存款准备金率0.5个百分点。通货膨胀压力显著加剧为后市的运行增添了更大的不确定性。

　　通胀形势更为复杂

　　安信证券分析师程定华认为，对A股市场而言，通胀是一切矛盾的焦点，在全球通胀趋势逆转以前，A股市场估值中枢向下修正的格局不会改变，但短期政府希望构筑政策底的要求，将使得这一过程变得更加复杂。

　　招商证券研究员赵建兴也指出，通胀预期与反通胀政策将压制市场继续反弹的热情。央行行长周小川日前在陆家嘴金融论坛上指出，中国“目前货币政策更加关心反通货膨胀”，但“政策实际上相互之间是会有一些内在矛盾”。所谓矛盾，无非仍是控制通胀、保证经济增长、防止热钱流入等政策目标之间的冲突，而正是这种多元目标导致了各国央行没有将抑制通胀作为首要目标，那么当通胀超过预期时，当利率因高通胀而不得不抬升时，股票市场估值势必将面临巨大考验。

　　长城证券研究员高凌智也表示，短期市场将在利好政策期盼与通胀忧虑的多空博弈中，形成指数运行新方向。由于后续救市政策的惠及面、力度难以准确预期，从谨慎的角度考虑，博弈的天平将向因通胀忧虑而持续抛售的空方倾斜。

　　部分上市公司受益通胀

　　值得注意的是，通货膨胀并非对所有行业的上市公司都是坏事，相反，部分上市公司还能从适度通胀中受益。统计显示，2008年一季度上市公司盈利增长与去年同期相比下降明显，而且结构分布极不均衡，其中，银行是利润的最大获取者，石油、电力是最大的利润贡献者。为此，安信证券建议，短期内维持金融、上游周期行业以及部分消费品超配的选择，中期将视宏观调控方向进行调整。

　　有迹象表明，基金一季度已经开始进行“抗通胀”布局。统计数据显示，一季度基金的前20大重仓股没有发生太大变化，但在行业集中度上有所提高。金融地产仍占到半壁江山，其中两家银行换成了两家地产企业。上游原材料行业从3家增加到4家，消费类从2家增加到3家。

　　对此，天相投资分析认为，从这些细小的变化中可以得出一个共性，即基金的重仓股开始向上游公司倾斜。上游企业坐拥宝贵的资源，在原材料价格上涨的过程中可以坐地起价，拥有强大的定价能力。虽然会遭遇政府有形之手的调控，但是行业中的优势企业仍可以通过各种方法获得高于市场的利润水平。

　　成长性仍是投资主线

　　针对日益增强的通胀压力，天相投资提出，以“优势企业＋抗通胀”的双重标准作为选择股票的出发点，具体可以划分为四类机会：一是资源及相关服务类，主要是农业、煤炭、有色金属(非冶炼加工类)等纯资源性行业；二是替代性能源行业，风能、太阳能、生物能；三是消费服务业，如旅游及酒店等受益于物价上涨；四是基础设施类如公路、机场、铁路等防御型品种。

　　此外，长城证券高凌智也表示，在宏观经济背景没有正面改观的情况下，投资者应坚持“仓位控制、波段操作”的原则，确定性成长的企业和行业仍然是不变的投资主线，具体包括医药、造纸、高端食品饮料、农化工等，同时还可适当关注农业、产品涨价概念及新能源等主题性投资机会。(证券时报万鹏)

　　高通胀还将持续多久？

　　国家统计局昨日公布数据显示，4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%；食品价格下降0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%。

　　CPI居高不下，国家统计局解释，这既与上年4月份的低基数有关，又与国际市场粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下有关。统计局表示，当前仍需要密切关注未来的价格走势，把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。

　　谢国忠：应该将存款利息加到6%

　　CPI数据出台后，经济学家谢国忠表示，短期内把通胀水平压下来是很难的，因为中国粮食、能源价格和国际水平有很大差距，潜在通胀上升的可能性还是很大的。中国现在核心问题是控制通胀的预期，目前最好的，也是唯一的办法就是把利率加到和通胀水平一样或者更高水平。

　　谢国忠认为，按照中长期标准，中国已经进入通胀时代，维持在5%~6%的通胀率应该是一个比较常态的水平。按照这个标准衡量，目前存款利息应该加到6%以上，这是政府的一个姿态，将给储蓄者带来一个信号就是他们的钱不会贬值。谢国忠同时认为，如果中国价格和国际价格接轨后，还会带来更多的通胀因素。

　　李慧勇：今年通胀前高后低

　　申万首席宏观经济分析师李慧勇表示，4月份的CPI超出市场预期，但是未来将逐步缓解，今年呈现前高后低的走势。

　　首先，食品价格有明显的季节性波动，春节后食品价格涨幅会有明显回落。随着雨雪冰冻灾害滞后影响的消失，水果、蔬菜等供给会大量提高，价格会加速回落。同时，从货币供应量看，领先CPI变动6个月的M1增长率在去年三季度达到高点后，此后趋势开始向下，这预示着未来CPI总体将保持涨幅回落的趋势。预期5月份CPI涨幅在8%左右，6月份将回落到让人稍微放心的7%左右。(大众证券报钱静)

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