基金等机构资金灾后五日净流入134亿

　　昨日A股市场放量下跌，基金经理们并不慌张，他们在期望市场的短期技术反弹的同时，认为市场或将维持目前的两难境地，既难大涨，又难大跌，震荡不断。不过，灾后5日来，以基金为首的机构资金却在连续净流入。

　　大智慧topview数据显示，5月13日到19日五个交易日，包括基金在内的机构资金的确在增仓，资金净流入约134亿元，其中银行、钢铁、煤炭石油，处于净流入状态。但需要考虑的另外一个因素即是新基金的资金入市。根据Wind资讯统计，4月以后成立、入市的新股票型基金共有7只，以80%的仓位来计，资金量约92.8亿元。一位券商人士坦承，对基金等机构投资者而言，地震等因素只能是对风险或机会的考量。

　　“关注阶段性的反弹。”北京一位基金经理认为昨日市场的长阴线下跌也属正常，“持续阴跌之后有个急跌正是市场情绪的反映。”不过他也认为，虽然受宏观经济的影响和对企业盈利的担忧，近期A股难以迅速上攻，但A股已初具估值优势，所以下跌空间也并不大，“但是之前热点的持续回落还是会让市场陷入新的迷茫。”他称，现在最好的策略就是认真研究个股。

　　而一位基金研究人士认为，自A股3000点反弹以来，基金一直在卖出，“仓位或许有几个点的显著下降。”而上海一位基金人士也表示，他所管理的基金的确借此轮反弹进行了一定的调整，卖出了后期不看好的一些个股。

　　一位私募基金人士认为A股近期的表现不会平稳上涨，他的悲观即来自对宏观经济的担忧。

　　但市场也有不同意见。国金证券(600109)徐炜认为，从对A股市场的影响来看，上市公司受损的范围比较小，所以对A股市场影响也比较有限。相反，由于此次区域基础设施破坏比较严重，水泥、医药、钢铁等基建相关行业，以及川渝等地的上市公司会受益于灾后的重建。信达证券认为，市场已经度过了最危险的时期，反弹格局有望延续，后市不排除上攻4000点整数关口的可能。

　　与此同时，上投摩根基金公司昨日宣布即将恢复中国优势和阿尔法两只基金的日常申购业务。这是上投摩根旗下基金近一年来首次全部开放申购，上投摩根表示，这充分表明了上投摩根对市场的信心。(第一财经日报作者：武慧慧)

　　有色金属业：整体盈利增速下滑增持2股(研报)

　　尽管有色金属行业盈利增速下降，但整体营运能力却有所提高。我们从存货周转率、应收帐款周转率以及总资产周转率三个指标比较行业整体和各子行业的运营能力。

　　成本压力使行业整体利润增速明显下降，但高成本使结构分化加剧，矿石采购渠道主导的成本禀赋决定企业盈利能力和投资机会，整体上市预期也可提供更多安全边际。

　　展望未来，从行业盈利的驱动因素角度出发，我们看好大宗金属铜、铝以及由资源话语权的稀土行业未来的盈利能力和市场表现。

　　风险因素：未来中国经济增速出现大幅下滑导致金属需求下降，从而压低金属价格。但我们仍然认为，目前大宗商品铜、铝以及正受益于行业整合的稀土氧化物价格上行几率大于下行几率。

　　煤炭行业：未来景气度将进一步提升增持(研报)

　　3月份，全国和国有重点煤矿的煤炭销量累计达到49428万吨和31984.2万吨，同比分别增长8.76%和16.9%，增速较3月份均有提升。3月份，全国铁路煤炭运输总量累计33583万吨，同比增长12.1%，单月运量创新高。从铁路运输量与原煤生产来看，2008年以来我国铁路运量占原煤产量的比例由2007年的48%提升至2008年3月的69%，煤炭运输对铁路的依赖程度明显加深。

　　2008年1-4月我国煤炭和焦炭出口量减价增，煤炭出口均价同比提高35.5%，焦炭出口均价同比上涨1.4倍。

　　今年下半年煤价涨幅预计将超过1季度。同期，行业成本增长预期低于价格涨幅，行业效益还将继续向好，行业景气度将进一步提升。考虑到下游行业发展速度的放缓、成本价格承受能力有限，以及供求关系的改善，我们认为未来煤炭价格进一步攀升的压力将有所增大。对于高企的煤价对全社会带来的影响，政府将采取的态度是行业短期走势的重要决定因素。

　　水泥业：价格上涨覆盖成本压力增持3股(研报)

　　政策频出推动行业向好发展：

　　国家出台一系列政策，以加快水泥行业结构升级。通过限制建线规模、自有资金最低比例、矿产资源可开采年限、环评意见等措施提高行业进入门槛；并指出将着重支持对行业有带动作用的60家大型水泥集团，鼓励进行并购重组。在政策作用下，目前水泥行业的结构已发生明显变化。新型干法比例逐年提高，07年占比55%，集中度较上年提高3个百分点。08年结构调整和节能减排仍将是行业的发展重点，并推动行业继续向好发展。

　　投资策略“把握高成长区域，寻找区域优势龙头企业”，给予增持评级：

　　由于水泥是区域性较强的行业，因此我们的投资思路有两点：第一，寻找高成长性、需求旺盛的区域；第二，寻找落后产能淘汰空间较大的区域。通过区域价格、固定资产投资增速、落后产能淘汰空间三方面的分析，我们认为华北、中南、西北地区的发展空间较大。综合考虑区域需求状况、落后产能淘汰空间以及公司产能布局、节能减排受益程度等因素，我们重点推荐的仍是水泥行业的三大企业：冀东水泥(000401)、海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)。建议关注：天山股份(000877)、赛马实业(600449)。

　　央企重组机遇正显山露水

　　企业作为微观经济主体，面临从初创、成长、发展和衰退四个阶段，因此企业发展本身也面临周期性变化。而法人治理结构是否完善、经营能力和管理水平高低也是衡量企业生命力的因素。如何克服企业周期性变化和提升企业核心竞争力，将是企业经营者面临的重大课题。我们认为，推动一个企业越过这些阻碍和成功实现企业资本扩张，最佳的路径就是企业重构。具体到中央企业中的整体上市、资产注入或重组，意味着企业面临重新构造和变动，即央企重构将推动相关上市公司在全流通背景下发生实质性变迁。

　　目前，央企改革进入了一个新的历史阶段，将从制度改革转向效益提升，努力培育具有国际竞争力的大型企业集团。从证券市场看，一方面央企的证券化率有很大的扩展空间，另一方面证券市场为国企改革提供了资产注入、合并换股、IPO等证券化扩大、资产整合和整体上市的平台，对二级市场股价产生巨大影响。

　　2004年8月12日，宝钢增发方案的出炉，意味着宝钢为央企整体上市作出了试点。随后，武钢、鞍钢等大型钢铁企业整体上市后，不仅为钢铁企业大重组创造了条件，也为央企整体上市提供了铺垫。从二级市场股价表现看，宝钢股份(600019)在整体上市消息刺激下，仅三天时间涨幅高达14%，股价一度达到7元附近。可见，央企整体上市概念即使在2004年的熊市之中，同样受到投资者的认可和追捧。

　　当然，央企重构引发的变迁，将逐步在央企整体上市中推广。国资委曾明确表示：培育30-50家拥有自主知识产权，有较强国际竞争力的大企业、大集团，并在股权分置改革后，鼓励央企整体上市，提高资源配置效率和能力，提高对投资者的回报率。实际上，中国铝业(601600)、中国远洋(601919)、中国神华(601088)和早期的中国石化(600028)等央属企业，都进行或正在进行整体上市和资产注入等重组行为，为投资者提供了阶段性投资机会。

　　引发估值嬗变

　　央企重构中的变迁，演绎企业估值的嬗变。在早期重组时代，上市公司重组行为，所谓的资产注入或资产置换，实际上掩盖了报表重组或题材重组的真相。由此引发的上市公司股价狂飙，无疑带有人为炒作迹象，并不能真实反映上市公司本身投资价值。随着投资理念国际接轨的驱动，价值性投资和成长性的合理预期，越来越得到国内投资者的认可和追捧。所以，中央企业的重组行为，将引发相关上市公司估值发生嬗变。

　　其次，在全流通背景下，制度创新本身将为上市公司产生溢价，但最重要的是，国有控股股东和中小股东利益的趋同性，推动了央企上市公司渴求优质资产注入和改善上市公司经营管理，并增强公司核心竞争力和产品定价权，打造成为产业链上的龙头企业和市场上的优质蓝筹股。同时，西方经济学告诉我们，资本、技术和劳动力是社会生产的三大要素。我们认为，无论是央企、还是非央企，在全流通背景下，资本将成为最重要的生产要素，推动上市公司“资本重组”向纵深发展，从而提升上市公司的价值重估。如中国远洋在资产注入的情形下，2007年和2008年一季度EPS都出现了大幅增长。

　　挖掘央企重组机会

　　首先，央企改革的深化将给相关上市公司带来大量机会，包括：整体上市、资产注入或重组、业绩提升、国有股权稀释、国有股权调整等。其中大股东整体上市、资产注入等行为实际上是股权价值最大化的必然趋势，投资者可以保持良性预期，对上市公司股价也具有直接的推动作用。

　　其次，需要大量的场外优质资产最终在A股市场实现资本化，上市公司整体盈利能力将因此获得较好改善。如果希望依靠内生性的盈利增长和估值提升进一步推动股价上涨，央企整体上市无疑是最好的投资机会。那些央企绝对控股的上市公司值得关注整体上市或者资产注入的机会；重点行业和关键领域的龙头公司也值得关注；如铝业、航运、电信、电力、民航业以及钢铁等行业中的龙头公司值得关注。(证券时报作者：北京首放)

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