===空头分化机构上演低位筹码争夺战===

　　上周虽然只有三天交易时间，但是市场中混战各方的操作行为的转变，都把他们心中的“小九九”暴露无遗。

　　做空已成无米之炊的基金，打完最后一梭子“做空的子弹”后，被反弹行情裹挟，未及打压吸筹，仓促间开始空翻多；在这波大调整开始即被冠名以“空军一号”的保险，继续其“死空头”的战略——虽然分析起来有点别有企图的味道；QFII们赌对了3000点的反弹，但是上周却开始调仓，押宝权重股；可怜的散户投机客们，依然在如春天般灿烂的行情中充当炮灰。

　　败北做空路基金空翻多

　　虽然上周只有三个交易日，但是指数也仅用这三天时间，确立了一个技术派分析中的所谓的“岛形反转”形态，极大提振市场信心。

　　不知是巧合与否，三天明媚行情的确立，与基金的在操作上承认继续做空已非良策，仓促空翻多发生在同一时间。

　　根据同花顺TOPVIEW提供的最新统计数据，今年以来一直猛烈做空的基金从上周开始明显转变空头策略，面对市场回暖的事实，在把手中的筹码当成“做空的子弹”一通宣泄之后，即便仓位明显不具备获得良好利润的条件，也只能在市场反弹的“胁迫”之下，开始由空变多了。

　　据同花顺金融研究中心研究员冯天豪介绍，虽然从上周一、上周二的具体成交来看，基金所采取的措施仅仅是收缩空头范围和做空力量，但是到上周三时，基金思路的转变开始完全体现了出来，反手做多成为一个不争的事实。

　　统计数据显示，上周一基金净卖出8.13亿元，上周二净卖出8.8亿元，虽然依然是处于净卖出状态，但是对比之前的动辄40、50亿的卖出，基金在个股上的做空范围和做空力度上的转变，已十分明显。等到上周三时，这种转变彻底体现出来：上周三的券基持股数量出现快速增加，总共增持92849股，持仓占盘比增加0.21%。

　　冯天豪认为，这个现象给了我们一个明确的答案，市场的反弹基本得到了市场上最大力量的认同和参与，或许大盘的春天即将在初夏时节姗姗来迟。

　　保险不改死空头

　　或许是判断不同，或是另有目的，和以往多次对反弹行情迎头痛击一样，保险席位依然是这一波反弹中最为坚定的空头“死硬派”。

　　交易数据显示，主要的两个保险公司席位在上周都有3亿元以上的资金流出，而且集中在对于权重个股的打压下，比如工商银行(601398)(601398.SH)、中信证券(600030)(600030.SH)、中国平安(601318)(601318.SH)等。

　　其中一席位分别卖出中信证券1.4亿、工行1亿、宏达股份(600331)1.8亿，另一保险席位卖出了1.9亿的工行及其他品种，而且卖出的日期集中在4月29日，显示在市场回暖的情况下，面临着与基金同样仓位不足的尴尬的保险资金，仍有企图通过压制权重品种拉低指数来达到获取更多低价筹码的目的。

　　但是在市场运行态势似乎已经明确回暖的情况下，从容买入低价筹码的日子开始渐行渐远，另外在近期中国人寿(601628)开始推出投连险的情况下，保险资金也有望步基金的后尘，再次成为市场中实力派的多头。

　　与保险公司带有明确目的且有意为之所不同的是，散户投机客依然是这场战争中亘古不变的“炮灰”。

　　数据显示，上周三积极买入的清一色为大资金，而卖出则清一色为中小资金。持股数量在5万股以上的账户都为新建仓或者增仓，而持股数量在5万股以下的账户则卖出严重，账户数量大幅缩小。

　　冯认为，经过长达数月的下跌周期的折腾，上涨减仓的规律性思维已经严重妨碍了中小投资者投资策略的灵活变化。不过这也是市场一直以来的规律，只有大资金主力机构拿到了他们认为足够的筹码，市场的上行才来得更容易。

　　QFII换筹调仓待重来

　　绕不开的QFII。

　　成功抄底，精准布局，全力拉升……接下来，套现换筹，重新编队。

　　显然，QFII在3000点一带已经打好了质量很不错的底仓，故在上周的上行过程中再次出现了他们前期的惯用手法：调仓，而且在调仓的过程中依然体现出QFII一击得手后的高仓位特征。

　　数据显示，上周中金上海营业部卖出6亿元，同时反手买入6亿元新仓位，申银万国上海新昌路营业部也买入4.5亿同时卖出5.6亿元。

　　在具体操作上，中金上海在卖出套现近期快速上涨的中信证券、通威股份(600438)(600438.SH)的同时继续买入中国平安、工商银行、建设银行(601939)(601939.SH)等前期低位就持续买入的品种。

　　QFII如此类似的操作手法或许不能说是巧合，而更应该理解为保持较高仓位以获得更大的收益。通过更仔细的观察，QFII调入的仓位仍旧是低位买入的权重蓝筹品种，显示他们对于权重个股的上行还有更大的空间预期。

　　而需要基金注意的是，如果基金在目前位置的反手做多，那么一般的个股是没有办法容纳那么大的资金的，所以基金有再次被QFII暗算的可能。

　　从券商自营席位来看，各券商总部交易的多为集合理财产品。面对已经回暖的市场态势，调整过程中券商吸筹动作更加凶猛，上周一是调整最大的日子，东方营业部却冒险做多，大举买入3亿元的筹码，基本获得了本次上行过程中难得的低位筹码。

　　如果目前的反弹行情能够最终被确认的话，那么在市场主要、主导力量一致开始反手做多的情况下，市场或许将展开一场全新的低位筹码争夺战。

　　基金小幅加仓迎接“艳阳天”

　　在限制大小非减持、降低印花税等政策“组合拳”的刺激下，A股近几日稳步上升，市场信心有所恢复。不过，面对投资者期待的“红五月”和饱受砸盘的质疑与责备，基金仍然对后市相当谨慎，尽管接受记者采访的基金经理大部分都表示，短期市场面临一波反弹行情，但大级别的反转行情是否到来，目前尚难以定论。不过，整体而言，基金在经过了前期持续逢反弹减仓之后，近期出现了小幅加仓的趋势。

　　指南针上证所Topview数据显示，自印花税下降以来，基金仍然呈现净卖出的趋势，3月31日至4月28日，基金席位净卖出沪市A股高达570多亿元，“我们公司前段时间的确一直在减仓，但这几天已经开始加仓。”深圳一家合资基金公司股票投资部总监告诉记者。

　　据他了解，不少基金经理近期已经开始小幅加仓了。一方面，政策面希望股市稳定的信号十分明确，如果说前期基金取胜的关键在于仓位的控制上，5月份基金取胜的关键则在于仓位的适度提高和个股的选择上。在市场转暖的过程中，基金仓位越低，净值上涨就越慢，这会导致部门基金经理被动增加仓位。另一方面，一批新基金相继进入建仓期，增量资金的入场也会给疲弱的市场带来转机。

　　深圳另一家成立于2006年初的基金公司的投资总监则表示，该公司已在调低印花税之前就加仓了，近期正准备小幅加仓。这位投资总监透露，在市场转暖的时候，他更多倾向于调仓，即卖掉流动性较差的股票，买入流动性较好、受紧缩政策影响不大的行业。“如果经济下滑不明显，我就超配银行、钢铁和工程机械；如果宏观经济下滑明显，我就主要持有医药和消费类股票。”上述人士还透露，整体上他会在上述两组行业中做一个平衡，以对冲判断失误的风险。

　　“逼空！5月份应该是一个逼空的行情！”深圳另一位基金经理兴奋地告诉记者，“如果说基金前期净卖出接近600亿的话，5月份我们把这600亿补回来，大盘就会轻松达到4200点，而基金的仓位还是处于相对比较低的水平。”这位基金经理特地在自己的MSN上留言：“逼空！”

　　不过，对于A股中长期的走势，基金经理们普遍比较谨慎。“看不清”、“说不准”成为他们对后市判断的口头禅。深圳一家资产管理规模在2000亿左右的超大型基金公司研究部执行总监认为，管理层出台的一系列政策利好，实际上是希望股市稳定下来，避免暴涨暴跌，并不是外界所说的救市。

　　“市场终归会按照自身规律运行下去，3000点只是政策底，而市场底往往比政策底要低。”这位执行总监表示，宏观经济的增长只会带来经济发展的“黄金十年”，却不一定会带来证券市场的“黄金十年”。只要通货膨胀不改善或继续恶化，股市尽管短期会有所反弹，但中长期仍然难以乐观。(证券时报付建利)