五月行情不会太平静

　　受到油价再创新高因素的影响，多头对未来的物价上涨担忧更趋强烈，所以，做多激情有所抑制，昨日A股市场一改前期大起大落的特征，出现了窄幅震荡的走势。不过，盘面热点依然活跃，看来，接下来的五月行情可能并不是太平静。

　　两大热点强化新政策预期

　　对于昨日A股市场的走势，有观点认为最大的特点在于中国石油、长江电力等业绩增长缓慢的蓝筹股崛起，认为机构资金存在寻找避风港的动向。不过，笔者认为，最大的特点在于在午市后崛起的两大热点，一是长江证券为代表的券商股；二是以龙头股份为代表的创投概念股。

　　之所以如此，是因为这两大热点背后折射出两大新政策预期，一是融资融券的政策预期。近期A股市场迎来了利好政策的组合拳，比如说大小非限售股减持的指导意见，再比如说印花税从千分之三下降到千分之一等。而在五一期间，有媒体也在猜测融资融券的利好政策，因为无论对于刺激市场交投还是对于券商业务收入来说，均是利好，所以，券商股在昨日午市后的崛起，或隐含着机构资金对融资融券新政策即将公布的乐观预期。

　　二是创业板的政策预期。对于创业板，业内人士并不陌生，因为上半年力争推出创业板的声音犹在耳边，而目前已进入5月，创业板启动的预期也自然强烈起来。而创业板一旦有风吹草动，那么，创投概念股就会迎风躁动起来，所以，昨日午市后，龙头股份、大众公用、南天信息等创业板龙头品种的崛起，其中龙头股份涨停，如此的股价走势就折射出机构资金认同创业板即将推出的资金面动向。

　　多空分歧加大

　　有意思的是，对于五月行情，尤其是近期走势来说，影响着多头资金布局的基本面因素不仅仅是创业板，也不仅仅是融资融券，而且还包括大量权重股金融股的限售股解禁以及即将在5月中下旬公布的4月份CPI，前者对市场的影响主要在于资金面的压力上，毕竟权重股的大小非限售股解禁虽然比例小，但规模依然大，比如说浦发银行的3.17亿股的股改限售股将于5月12日解禁，而从以往经验来看，金融股的小非减持意愿最为强烈，中信证券最为典型。所以，这对相关个股的股价将形成一定的压力。

　　后者对市场的影响主要体现在机构资金的逻辑推理上，那就是"高通货膨胀下无牛市"。因为目前油价再创新高，显示出输入性的通货膨胀压力并未得到根本性的缓解，未来CPI物价指数难言大幅度下降，这无疑会使得从紧货币政策难有松动的预期，这对于机构资金的资金面将产生一定的压抑，对于上市公司尤其银行股、地产股的业绩增长也将带来压力，这其实也是"高通货膨胀下无牛市"的逻辑推理的来由之一。

　　如此来看，目前A股市场形成了既有做多动力，也有做空压力的基本面、资金面信息因素。不过，庆幸的是，就短线来说，利好政策依然较多，尤其是融资融券的政策预期极为强烈，甚至乐观者的观点认为是指日可待，如此必然会推动着市场强势行情的延续。也就是说，在五月中上旬或者说是近期，A股市场仍可乐观，这可能也是昨日指数虽震荡，但个股行情依然乐观的原因。但在五月中下旬，压力因素有所显现，市场的波动或将加剧，五月整体走势或显得不太平静起来。

　　短线仍可持股

　　在本周，A股市场仍将在利好政策组合拳的乐观氛围笼罩下，尤其是在融资融券政策预期强烈的气氛下，大盘仍将反复活跃，围绕着该政策所展开的权重股、券商股的投资机会挖掘仍有望延续，从而带来一定的投资机会。看来，投资者仍可持股待涨，目前的红五月预期尚存。另外，对于当前产品价格上涨的品种也可积极跟踪，如目前受到高油价的影响，PVC等煤化工生产路线的相关上市公司可低吸持有。(证券日报)

　　申银万国5月策略：从政策反弹到基本面反弹

　　结论：自4月底以来的反弹还将持续，反弹高度甚至会超出投资者预期，上证综指阶段性高点或许能够接近4200点。市场反弹可能逐渐从政策推动的反弹，慢慢演变为基本面反弹。资产配置方面，市场短期热点仍然集中于政策博弈行业，比如为博弈融资融券政策，投资证券行业；博弈上网电价调整，投资电力/煤炭行业；博弈石油暴利税改革，投资石油石化。未来政性博弈有望向基本面博弈演化。基本面博弈包括，美元见底，投资者博弈大宗商品(石油也许是个例外)价格趋势反转，投资于成本压力减轻的行业，比如家电、通讯设备和电子元器件。基本面博弈还包括，投资者预期政府将通过刺激投资来抵消出口下滑的风险，从而继续刺激投资和PPI，推动钢铁等建材行业业绩超出预期。

　　逻辑和原因：反弹高度超预期的动力来自两个方面：1，宏观整体环境温和，我们初步判断未来2-3个月通货膨胀率持续回落，这不仅消除投资者对紧缩政策的担忧，也能够降低股票市场的风险溢价水平；2，1季度企业盈利(扣除石油石化和电力)部分化解悲观预期，而2季度PPI上行和相关政策出台(我们判断政策为大概率事件)促使企业盈利存在超预期可能。

　　与大众不同的认识：反弹可能经历三个阶段：第一阶段：政策反弹。本轮反弹是由政策利好引发的，除此之外，我们目前看不到其他触发反弹的有利因素。第二阶段：超跌反弹。高通胀通过抬高ERP和无风险利率，抬高了股权成本，降低了市场PE，从而致使指数大幅下跌。未来通胀忧虑缓解，则可以修复PE，修复市场过度悲观的预期。第三阶段：基本面反弹。展望二季度的企业盈利，其中利润占比40%的制造业有望在PPI上行，美元企稳，大宗商品(除石油)价格下跌的背景下获得利润的加速增长，毛利率有望继续提升；利润占比17%的石油石化，由于补贴和可能调整的暴利税起征点调整，利润增速也处在复苏通道；利润占比40%的金融类企业，在08年仍将保持高速增长。我们认为，规模以上工业企业和全部A股上市公司净利润增速较1季度上升。

　　行业选择上，第一阶段政策反弹：抛开基本面，选择政策受益行业：比如，券商、石化；第二阶段超跌反弹：

　　选择跌得多的优质股票；第三阶段基本面反弹：选择具有基本面比较优势的行业，我们把基本面比较优势定义为：1.在整体A股利润减速增长的背景下，利润同比加速增长的行业；2.在制造业A股利润环比负增长的背景下，利润环比加速增长的行业；3.在整体A股一季度毛利率回落，原材料、人工和资金成本持续上升的背景下，毛利率持续提升的行业；4.在整体A股盈利预测下调的背景下，继续在上调盈利预测的行业。我们综合上述比较优势对行业进行了打分比较，并结合估值综合考虑，推荐的行业包括钢铁、建材、石化、白电和医药。

　　同时也包括基本面博弈投资主题行业，包括家电、通讯设备。

　　风险：2季度出口开始显著下滑，对企业盈利的伤害明显；美国和香港市场反弹接近尾声，重新震荡，拖累A股表现。(申银万国)