恐慌，恐慌，还是恐慌。A股市场经历了可怕的10连阴后，虽然迎来了大幅反弹，但反弹昙花一现。投资者该如何判断目前市场状态，本报记者和业内人士进行了深入探讨。

从紧力度超预期

《中国经营报》：最近证券市场形势急转直下，投资者情绪极为悲观；但也有人认为这是黎明前的黑暗。怎么判断当前的市场形势？

吕晓峰：现在说黎明前的黑暗还为时尚早。我们判断，目前市场处于震荡寻底的过程中，未来很长一段时间内，市场向上的机会都很小。央行坚持从紧的货币政策，力度超过预期，这意味着可能会部分牺牲经济增速，宏观经济前景不容乐观。在这种状况下，投资者的风险回报率要求高了，相应的，市场PE就回落下来。

仇彦英：市场原本就是牛熊交替，牛市之后，自然就进入熊市周期。目前各方面因素都不支持上涨，如宏观经济不容乐观，市场流动性收紧等。之前比较乐观一些，既是稳定市场情绪，也是因为政府比较努力维护市场。但是总有意外的事情，比如地震，抵消了救市效应。

李振宁：此次下跌幅度之大，出乎我的意料。主要还是市场不够成熟，散户和基金都是追高杀跌，造成这么大的跌幅，散户恐怕不是关键原因。

杨成长：市场仍在寻找平衡。我们从三个方面判断市场仍需要调整：上市公司业绩将有明显下滑，随着各种要素成本的上升，企业盈利将回归正常水平，即10%～20%，高业绩支撑的股市必然回落；全流通格局下，产业资本也将参与市场定价，必然打破此前只有二级市场投资者定价的模式；全球经济不乐观，越南经济危机导致政府警惕，继续坚持从紧的货币政策，虽然我们的宏观经济没有那么糟糕。

经济减速可控

《中国经营报》：宏观经济的不确定性导致市场恐慌，通胀压力下的货币紧缩政策是否会引起经济下滑？

吕晓峰：全球经济都处于重大的不确定性之中，而资本市场最终是和宏观经济相关的。如果经济发展减速，则企业盈利下滑，必然在股市上体现出来。通胀已经形成全球的共同问题，美国5月份的CPI也超过4%。不实行紧缩政策可能会导致社会不稳定，因此必然要实施紧缩，但是这可能会引致经济危机。但是我认为，经济危机发生在中国的概率不高，因为我们有较强的计划方法调控，即使经济增速减缓，也是可控的。

仇彦英：经济减速预期的加强是此次大跌的导火线。越南危机对我们有很大的触动，经济的脆弱性体现出来。但是我们也要看到，有了应对就不会发生危机。相信央行在综合考虑之后，会在通胀和经济增速之间做出选择，现在还不明朗。

杨成长：我始终认为对通胀不必过于担心，目前的通胀还是温和的，可控的。只要不出现过激政策，就不会有太大问题。要素价格的上涨必然导致产品价格上涨，否则就会挤压企业利润空间。事实上，目前的宏观经济并不太糟糕，恰恰反映了经济增长模式在改变。要素价格从低估到正常，企业盈利也回复到正常范围内，和GDP基本保持同步，是在向好的方向转变。

李振宁：现在的通货膨胀严格讲主要不是货币问题，因为它是世界性原材料暴涨引起的，包括粮食、原材料等等，这是个全球性的问题，不止是中国的问题。这次上涨是成本推动的，某种程度上是供给决定的。通胀并不必然引发股市暴跌，因为从逻辑上讲，发生通货膨胀的时候，所有实物资产都应当是增值的。

启稳需要三大平衡

《中国经营报》：股市在今后一个时期将会怎么演变？

仇彦英：尽管进入熊市周期，但是下跌空间不会很大了。在经历了恐慌性抛售之后，将进入低迷期，这个时间可能会持续一两年。但是也要认识到，熊市的特征就是会跌过头，因此从20倍的PE跌倒4、5倍也并非没有可能。从这个意义上讲，趋势投资者可以退场了。

杨成长：我们认为，目前的股市已经比较扎实，即使按照2008年、2009年超过10%的业绩增长也是可以站住脚的。但是股市必须达到三个平衡，才会真正企稳：股价能和今后两年业绩增长相匹配；国内价格和国际价格趋于一致；二级市场投资者和大小非股东对于股票的定价趋于一致。尽管2008年是整固阶段，但是已经到了逐步买入的时机，具备了选择一批优质公司并长期持有的条件。

李振宁：现在的十连阴是不正常的，某种程度上是极度恐慌的结果。一旦出现反弹必然是报复性的，但是需要一些契机，一个是政府出台相关的政策，二是油价的调整。(本文来源：中国经营报)