大盘再度考验前期低点弱市耐心更重要

今日是6月最后一个交易日，上半年的行情也将“收官”，然而上证指数却在上周五面临再度逼近2700点关口的“尴尬”。国联证券认为，投资者在弱市中应当拥有足够的耐心和慧眼。

上证指数上周出现了“先扬后抑”的走势，沪指上周一于2780.15点开盘，上周二、周三出现连续两个交易日大幅上攻后，又在最后两个交易日连续回落，上周五更是暴跌后收报2748.43点，周跌幅达到了2.94%，周线收出令人遗憾的“六连阴”。沪市日均成交额仅595.16亿元。

虽然大盘在上周出现了一定的反弹走强迹象，但是由宏观经济面不确定性所引发的市场谨慎心态依然蔓延整个市场。同时，板块表现出现了分化。随着奥运会的临近，消费类行业在上周表现突出，较为抗跌。而由于受到经济周期性下行的影响，周期性板块在上周的表现不尽如人意。此外，5月份出炉的CPI数据虽有所回调，但PPI仍高居不下。

国联证券认为，当市场处于如此现状时，谈论估值是否合理对于大多数投资者来说都没有意义，市场底部的构筑也不是一蹴而就。细细分析上周的反弹可以发现，中小盘股和题材股成为引领市场的先锋。但是，非理性的暴跌也使得一些优质公司的吸引力开始显现，其长期投资价值正逐步增加。

不过，能源价格的居高不下更是增加了反通胀的难度和复杂性，23日宝钢与力拓达成的进口铁矿石长期协议价最高涨幅尽管符合市场预期，但给市场留下了担忧，油价上周也最终收报在140美元/桶以上。这些国际、国内因素均表明，未来的通胀形势不容乐观。

一位券商研究员表示，对于20倍估值是否合理的争论目前并没有结束，投资者对于后市的看法依然充满了疑虑。不过，无论是从绝对比较还是相对比较，考虑到上市公司的业绩依然会出现增加，尽管这一增速可能有所回落，但目前A股的长期建仓价值已经显现。下半年市场面对的最大问题仍是通胀能否得到有效控制，投资者操作策略上仍应以保守操作为主。在通胀背景下，选择抗通胀有政策扶持的产业，需要投资者加以耐心和智慧去辨别和选择。(第一财经日报王斌)

趟过最困难的六月

六月的最后一周A股市场终于有所表现。大盘自6月20日创下本轮调整新低2695点之后，在金融、地产、农林牧渔等板块的活跃下，一度收复了2900点整数关，同时成交量相应温和放大，由此也显示出市场信心有所恢复。然而上周五在国际油价暴涨、大盘股IPO重新启动以及美国股市重挫等利空因素的影响下，两市再度出现大跌，并形成了继6月10日后新的向下跳空缺口，扼杀了大盘继续反弹的势头。

虽然上周五股指出现了二次探底，但前期导致市场大跌的大小非和再融资等因素已发生了积极的变化，最近共有五家上市公司的大股东表示自愿锁定手中筹码，而证监会也加大了上市公司再融资的审核力度。从政策面来看，近期政策暖风频吹，说明目前大盘点位已经达到管理层能够容忍的下限。这点从证监会高层近期的讲话可明显感受到管理层希望稳定股市的决心，此外新华社再次撰文“我国资本市场稳定健康发展的基础不会动摇”，在一定程度上遏制了空方的气焰；从宏观经济来看，社科院和首都经济贸易大学认为中国经济长期高增长趋势不会改变，未来10到20年之内，我国GDP年增速仍能保持9%以上，且世行也调高了中国2008年GDP的增幅；从上市公司的业绩来看，近期不少上市公司的中报预告业绩增长良好，并没有市场认为的那么悲观；从市场资金需求来看，七月份大小非解禁规模为658亿，环比下降近七成，而TOPVIEW数据显示基金近期加仓迹象比较明显；从市盈率来看，也不支持大跌。经过前期大跌，A股市场市盈率已接近千点时水平。据统计，沪深300最新动态市盈率为17.5倍，这与标准普尔500指数的14.3倍的动态市盈率已经很接近，考虑到中国经济的高成长，目前A股市场的估值水平已具投资价值。

操作上，在市场情绪持续悲观的背景下，常常会出现“超跌”和“错杀”等现象，而前期由于外围市场和紧缩政策等因素的影响，部分优质银行类个股调整幅度较大以至于被错杀，安全边际进一步提高，值得重点关注。具体来看，股份制银行如兴业银行(601166)和浦发银行(600000)，2008年动态PE、PB平均只有13.7倍、2.7倍；国有大银行如工行和建行2008年动态PE、PB分别为14.4倍、2.53倍；而城市商业银行如北京银行(601169)和南京银行(601009)，2008年动态PE、PB也只有18.1倍、2.6倍。此类个股在估值方面的优势已经显现，加上前期的大幅调整，技术上也有反弹的要求，具有一定的投资价值。此外，油电价格的上调和国际油价的高企也为新能源板块带来了投资机会，值得重点关注。(东吴证券)(上海证券报江帆)