一年半以来地量沪综指创调整新低

□华泰证券张力

承接上周调整态势，周一沪深股市惯性低开后震荡盘整。受周边市场持续低迷、国际油价再创新高等因素影响，股指盘中冲高回落，沪综指跌破2700点后下探至调整以来的新低点2693.40点，石油、银行等权重股大幅回调。全天两市仅成交了629亿元，创出06年12月以来的地量。我们认为，大盘再度跌破2700点后，投资者观望气氛浓厚，量能的极度萎缩表明市场已经出现较强的惜售心理，短线技术反弹有望一触即发。

目前，A股市场的大幅下跌固然和高油价、周边市场下滑等因素有关，但下跌幅度仅次于越南，居全球第二，应该是A股市场自身的问题所致。其实，当前A股市场并非股价估值太高，主要是投资者信心全无。以上周五收盘价计算，沪深A股市盈率为22.42倍，深圳成分股市盈率为27.36倍，沪深300成分股市盈率为21.07倍，A股市盈率已经开始接近2006年6月大盘1500点时水平。

如果在牛市氛围下，这一市盈率可以被大多数人接受，但持续大幅下跌已经让投资者对估值不再“敏感”。从周一的盘面看，连稍微像样的反弹也没有出现，这表明上周的反弹不过是弱市中的一次超跌反弹，抢反弹的资金多数被套。

那么大盘究竟要跌到何处才能实现底部反弹呢？就技术面而言，一旦昨日新低2693点再度被改写，那么下跌的势头可能让股指直逼2500点。中小板市场中次新股接连破发、大面积跌停，价值回归道路警示投资者：A股市场泡沫挤压的过程仍在继续。

另外，虽然周末加息传闻未兑现，但市场对加息预期的恐惧并未消散。目前影响加息的最大因素就是外围的经济形势。央行之所以一再表示仍将采取强硬的紧缩调控措施，很可能就是对宏观经济可能过热的担忧。进一步紧缩货币市场资金面，对股市资金供求关系的平衡将造成直接冲击。

弱市不言底。大盘从6000多点下跌以来，市场一直在探寻底部支撑。但真正的底部一般多为事后确认，我们认为普通投资者在调整趋势中不要轻易言底，盲目抢反弹。

板块方面，蓝筹股和题材股轮流做空，将做多力量消耗殆尽。在经过从6124到2795点的大跌之后，短期弱势格局仍然未有实质性改观。两市绝大多数个股随大盘纷纷回落，期间虽有个别品种逆势上扬，但仍然难以摆脱超跌反弹的格局。由于昨日沪综指盘中再度创出调整以来新低，因此，在操作上近期仍需注意控制仓位。成交量是判断行情强弱的关键指标，在没有明显转势之前仍应适当谨慎。

不过，就短线操作而言，大盘在跌破2700以后，短线反弹随时都可能发生。大盘自构筑下降通道以来，在连续长阴大跌之后，一般都会构造七、八个交易日的小平台，然后再度选择突破方向。期间，部分经历过超跌(同时期与大盘相比)的股票会因各种题材找到突破口而展开反弹，有时反弹的力度也很可观。从7月开始将进入半年报披露的密集期，投资者不妨关注中报大幅预增或扭亏的上市公司。按照以往惯例，一波中报行情仍可期待。在已发布中期业绩预告的536家公司中，已有超过六成的公司报喜，其中应当存在能够超越大盘的个股，尤其是中小板市场中股价已经大幅下跌、业绩预增的股票，建议投资者重点关注。(中国证券报)

三大策略应对地量十字星

⊙九鼎德盛肖玉航

周一沪深两市震荡拉锯后双双收出十字星形态,成交量再创今年以来的地量，两市成交总和仅为629.4亿元。周一收盘的形态，是比较关键的一个标志，主要原因是6月份的最后一个交易日,事关月K线技术形态。尽管部分机构拉抬其重仓品种如南方航空、中国国航等，但从月K线形态来看，大盘收出了惨烈的长阴线形态且连续两月重挫，预示中长期走势仍然带有较大的不确定性或仍有较长时间调整。就短期走势而言，周一的地量十字性形态至少反映两种可能的趋势，一是希望之星，二是下跌中继。地量十字星的出现一方面反映出市场总体参与度较低，另外也反映出市场趋势在大跌后有抵抗反弹的技术要求。在地量十字星出现后如何应对是关系短期收益与风险的关键，而短期基本面与技术面的变化更是体现出市场机会与风险的共存特征。笔者研究认为，从目前的市场来看，在地量十字星后应对策略可集中在下述几个方面。

首先，不盲目杀跌。从目前A股市场来看，中长期技术指标的恶劣死叉显示市场仍有继续向下的空间，但从短期技术指标而言，则有修复的要求，作为A股市场的投资者在短期市场技术指标快速进入低位区之时，应克服盲目杀跌的操作手法，比如目前A股的日WR%指标显示，目前虽然大盘指数再创新低，但日WR%并没有创新低，技术底背离现象比较明显，此时如果盲目杀跌就可能错过短期反弹，而如果心态不稳又可能追高后回落。从大盘短期技术指标进入低位区来看，许多品种的技术指标更是显示了严重超卖的技术特征，而如果手中个股是处于多项短期技术指标共振的品种，则更没有必要杀跌，而应耐心待反弹后进行减仓操作。

其次，不重仓进场。沪深A股虽然经历了大的下跌，短期技术指标有超跌反弹的要求，但进场选择品种非常关键。从安全的角度来看，应克服盲目性主要可从两个方面来进行品种的选择。一是技术调整充分且中期业绩预增的品种，这类品种经过连续的下调，其本身基本面并没有发生较大负面变化且业绩处于上升阶段，这类品种在选择介入后，至少要强于受业绩冲击波较大绩差品种；二是选择流通盘优势较为明显的品种，从近期A股市场来看，如果选择流通盘过大或业绩较差的品种，其在总体市场量能萎缩的情况下其表现程度有限，目前A股市场沪深两市日交易总和在600-1000亿之间徘徊，大盘股的短线获利性较差，因此选择流通盘相对优势的品种可防止盲目性和增大短线反弹的收益几率。

最后，关注基本面变化。目前的沪深A股调整可以说是基本面的充分反映，而此轮调整的基本面原因可以说是多重因素引发，从大背景来看主要集中在高油价引发的全球性通胀的上升、各国加息加大市场流动性资金趋紧等，从我国资本市场的基本面来看，同样存在上述因素的影响，而沪深A股除了上述基本面方面影响外，前几年较大的市场升幅在引发大调整后出现中长期技术指标死叉也是重要原因，证券市场中"涨的越高，跌的越深"正是A股市场最真实的写照。就阶段性而言特别是在沪深两市地量十字性出现后，可以说多空双方的争夺将围绕基本面的变化而起伏的概率加大或更加明显。从两市A股的短期基本面来看，有喜有忧，既有油价大涨、加息预期和资金供求紧张不利因素，也有估值风险降低、北京奥林匹克运动会即将召开需要稳定的大环境、部分上市公司业绩增长等有利因素，因此短期市场在地量十字星后应多加关注基本面的变化，小的基本面服从大的基本面是原则，而在配合基本面变化运作时仍然采取适时、适量和留有余地的策略更为有效。

总体来看，沪深A股经过连续调整后出现的周一地量十字星，需要短线及波段投资者加大关注力度，而就中长线投资者而言，目前由于诸多不确定性因素的影响，配合中长期技术调整仍有时日的技术面来看，仍应采取战略观望或等待的策略；短线及波段投资人则可适时、适量的根据短期基本面的变化而进行低吸高抛式的运作可能更为主动。

煎熬之际莫弃廉价筹码

⊙姜韧

廉价股票的前车之鉴

当投资者质疑的目光尚未从美洲银行低价行权建设银行事件中缓过神之际，另一家准上市绩优股立立电子的出现令投资者更加郁闷，该公司的大股东及高管竟然大面积复制于另一家上市公司浙大海纳，且该公司已从上市初的绩优演绎为目前亏损的S*ST海纳。但是人们质疑的焦点往往集中于所谓“贱卖”的过程，而忽略了产生“贱卖”的根源——价值低估。

立立电子是否是通过“掏空”浙大海纳凤凰涅磐而来？关键看当初出售浙大海纳股权予邱忠保的操刀者是原大股东浙江大学还是原总裁现立立电子的董事长，如果出售股权主事者是原大股东，而原总裁仅是被迫接受老板易主的事实，那么“掏空”上市公司的是邱忠保，而令S*ST海纳小股东郁闷的是原大股东浙江大学对上市公司价值的错误低估。若当年出售股权主事者即为现立立电子董事长，那么监管部门对此绝不应该熟视无睹，因为这会动摇股市的信用根基。

发生建设银行低价吸引战略投资者、浙大海纳原大股东“引狼入室”事件的股市背景不容忽视，恰是上一轮熊市“千点论”、“推倒重来”观点甚嚣尘上之际，如果再看中石油、中国人寿H股在一片“价值低估声”中仅以两元上下港币水准发行，而最终却以数十倍于H股发行价的A股价格回归的案例，更加折射出价值人为低估对于股市健康发展的危害。

股指越跌估值越低就应该越是具备投资价值，但奇怪的却是股市越跌反而是看空者越众，这与去年股指越涨“高原红”的唱多声音越高似乎异曲同工，只是后者忽悠投资者在泡沫海洋渐渐溺水而套，而前者则是试图获取更多的廉价股票。对于有意志力的投资者而言，目前股指3000点下方无论从价值投资而言，还是趋势投资而言，无疑都已具备良好的投资机遇。

趋势投资拐点已渐近

去岁今朝，管理层最担忧的是泡沫，但趋势的力量有时候确实惊人，任何利空消息都不足以抵消新入市投资者的热情，直至最终管理层通过增加股票供给，减少基金发行遏制游资炒作的调控手段，才阻断“大起”。但目前市场似乎又朝着另一个极端发展，管理层忧心股市“大落”，只是凡事从量变到质变皆有一个过程，同时无论趋势见顶或是见底，也需要压垮瘦骆驼的最后一根稻草，这根稻草可能就是美国次级债危机的终结。

有两则信息投资者不应该忽略，美国政府拟向两大房地产贷款商房利美、房贷美发放3000亿美元贷款托底，以政府买单方式最终结束次级债危机的余波；而更早先美国国会也已开始针对投行和对冲基金在石油期货市场的投机行为进行调查，而目前国际石油期货市场三分之二的交易者是投行或对冲基金，这一比例在数年前仅为三分之一，虽然投资者短期看到的仍是国际油价居高不下，但其实任何资产或商品的最后一波投机炒作都是以价格陡峭直上的斜率以及大面积的看多舆论配合为遮掩，但幕后却是投机炒家的高位离场，这次国际油价疯涨之后的结局也不会例外。

本轮全球性通胀的根源恰是由国际原油等商品市场繁荣诱发