叶檀："空言"未必就是利好

新华社昨天在“新华视点”栏目发表《关于中国股市的通信》，继续为股市鼓劲，所举出的证据是，中国实体经济形势仍然向好，中国股市基础正在夯实，新兴市场存在溢价等等。概括而言，道路是曲折的，前途是光明的。从《瞭望》杂志发表文章呼吁设立平准基金稳定股市，到新华社发文，可以看做有关方面的象征性表态。

心理安慰剂是否有效？让我们来回顾一下历史。

2006年6月7日，《关于中国股市的通信》一文主要作者谢登科先生发表《锻造牛市的基础任重道远》，对股市上升表示担忧，“必须清醒地认识到，中国股市在高速发展的背后，积累了较多问题，而这些问题决非一朝一夕或者是一两项改革的推进所能彻底改变的，特别是股市的制度环境建设并不如想像的那样会在短时间内迅速改变。如果市场基础不从根本上改变，那么股市的指数可以上蹿几天，也可以被一些炒家炒到更高的位置，但是，这样的市场最终还会回到它应有的位置上”。此文一出，6月8日股市微涨，9日股市暴跌，6月10日持平。在接下来的两个交易日微跌后，股市不喘气地牛头向上。事实证明，1500点不过是到6000点的牛市开始启程。

2006年12月7日，谢登科发表《怎样理解沪深股市上涨》再次唱空，提醒理性投资。当时点位2157点，结果8日暴跌一天，到达2090，而9日暴涨4%，上涨一个多月，直到2975点，一直到成思危先生出来唱空。然后是暴跌到2700点，4300点印花税利空，直到6100点，失去了唱空的声音，或者说，唱空的声音被彻底压倒。

由此可见，此类文章收效基本上只有几天。笔者不认为这样的文章会发挥多大的作用。市场有其内在运行逻辑，同样受到各种预期的影响，重要的文章必然影响预期，但不能左右预期。在美股与周边市场大幅下挫的情况下，中国不可能一枝独秀。道指与反应欧洲市场的道琼斯泛欧斯托克600指数半年以来跌幅达21%左右，为自1987年以来表现最糟的半年。

在次贷危机过去之后，全球都在担忧经济是否会陷入经济滞胀期，难道中国能置身事外？

而我们的货币政策、出海资金低效的投资回报率等也在加重市场对于实体经济与通胀风险的担忧，中国实体经济面临巨大的不确定性。出口在下降，企业包括上市公司的赢利让人担忧：今年前5月中国出口22.9%的增速，比去年同期回落了4.9个百分点，贸易顺差更是同比下降了8.6%。从一季度数据看，中国经济同比增长10.6%，增速比去年同期回落了1.1个百分点。此外，统计局编制的对经济未来走势进行预测的最新宏观经济先行指数，也已连续数月略降。根据国家统计局数据，今年1到5月，中国规模以上企业利润同比下降20%。

即便如此，笔者认为“中国股市推倒重来论”同样不清醒不理智，是对于中国经济形势的彻底误判。

首先，中国股市的体量已经大到推倒重来将导致实体经济崩溃的程度。新中国股市诞生18年来，股市已非昨日可有可无的小市场。截至2008年6月24日，中国A股、B股市场共拥有上市公司1661家，总市值21.92万亿元。按照2007年的GDP核算，证券化比率已达88.89%。什么股市与实体经济关联不大的论断可以休矣。

其次，中国股市已经与中国经济发展互为表里，股市不仅是改革的成果，更是改革的推手。股市被视为国企脱困与国企改制的武器，我国的上市公司绝大部分由国有控股，股市与中国大型企业、核心产业的关系可以说一荣俱荣一损俱损，目前股市的大幅下挫受损最大的就是那些大型企业，他们的融资计划不得不放缓，扩张计划不得不暂停。永远不进股市，不过是投资者一时负气之语，如果在这个时代离开投资，你所得到的就是通胀下浸水的货币。

目前的股市下挫也不能成为一笔抹杀股改的理由，股改毕竟让中小投资者获得了投票权，获得了难得的博弈机会，股改给中国资本市场提供的最好的认知就是，只有赋予中小投资者足够的权力，上市公司与机构投资者才能尽到信托责任。否则，一切都是空谈。

股市进入下行通道应该是全民反思期，反思的结果不是盲目乐观，也不应是全面推翻，历史虚无主义对于市场的发展没有任何好处。中国资本市场的发展，是监管层、投资者与上市公司共同成熟的过程，也是各方互相博弈相互监督，最终通过谈判完成公平博弈的过程。(每日经济新闻)

A股市场：一面16年前的镜子

今年以来，A股市场遭遇暴跌，至今暴跌49.6%，以最高点计更是惨遭"腰斩"，市值蒸发数以万亿计，多数股民伤痕累累。

年轻的A股究竟怎么了？她会走向怎样的未来？

在此，我们不妨回顾16年前的A股市场，以史为鉴，也许能从中得到些许启发。

1992年的市场

1992年，当时的市况与当前的市场极为相似，大盘指数也是在短短数月内遭受腰斩。

1992年5月，大盘疯狂飙升至1429.01点的最高点，随后市场迎来罕见暴跌，至9月已经跌至600点附近，随后反弹至700点附近。

暴跌之后，引起了管理层的高度关注。9月27日，新华社发表《关于股市的通信》，这篇"新华视点"对当时股市的种种情况进行了详尽分析，并指出在股市发展的过程中，一定要注意总结经验，稳步前进，使股票市场能更健康地发展。

这篇带有稳定市场作用的文章，事后看来，确是高瞻远瞩。然而，在文章发表后的一个半月内，股市竟然展开新一轮的暴跌，从700点附近一路跌至386.85点才企稳。

有趣的是，此后市场再度大幅飙升，至1993年2月，大盘又疯狂涨至1558.95点的历史高位。

2008年的市场

随着大盘在7月的第一个交易日再度拉出一根中阴线，A股市场投资者的信心几近崩溃。

时隔16年的昨晚，新华社再度发表《关于中国股市的通信》，这篇与16年前那篇视点几乎同名的文章，对近一个时期以来中国股市的下跌进行了分析，并指出在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。

从时间来看，两篇发表时间相隔16年的新华社文章，其发表时机异常相似--都是在大盘遭到"腰斩"之际发布，目的也完全一致--试图稳定市场。

那么，这篇文章是否真正具备稳定市场的能量呢？

其实，从16年前的市场来看，在文章发表后，短期市场并未能够走稳，反而又急跌了40%，才出现了中期底部，如果按照目前A股的点位计算，再下跌40%，则意味着大盘将跌至2000点之下。

一晃16年今非昔比

16年前，A股市场还是一个牙牙学语的婴儿，而16年后的今天，她已经完成了股改，即将成年。

16年的时间，早已让A股市场今非昔比。

如今，市场的规模大幅扩大，两市总市值已达20万亿元，中石油、中石化、招商银行(600036)、宝钢股份(600019)等中国最优秀的一批公司，已经来到了A股市场并成为主角，他们的一举一动，对市场将产生巨大影响。

更为重要的是，如今的市场已进入全流通时代，市场各方力量出现重大变化，从金融投机资本主导的市场，演变成了产业资本主导的市场，曾经不能上市流通的大小非等产业资本们，已经可以在二级市场上抛售股票，而产业资本的规模，则是金融投机资本的数倍。致命的是，其成本早已归零。

重温16年前的一幕，也许会让投资者更为心惊胆寒。不过，对于已经亏损累累的股民，还是该做最坏的打算，毕竟，资本市场并非慈善机构，而是布满了陷阱。

16年，也许是一个轮回。

希望这个轮回不要真的来临。(毛晋楠)

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